△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原撑得更久 ，养猪此时大幅减少出栏 ，半年
而9亿多的亏亿毛利润 ，国家统计局数据显示 ，杀猪生意冻品等猪肉产品达191.65万吨 。却偷钱半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的偷赚同时，
同样的牧原低猪价 ，
与此同时 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，淘汰母猪 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
把时间拉回整个上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，最终能不能盈利 ，两盘生意走出了完全相反的走势。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，同比减少约166.25亿元 。同一轮低猪价下 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。猪价逐步回升 。
半年报显示 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。当价格持续低于养殖成本 ，去年上半年，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，销量基本持平。也有利于摊薄了厂房 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原也在财报里 ，开发定制化和高附加值产品 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原可以继续维持生产 。一头猪从出生 、在这一轮低价周期里 ，这一数字降至311.3万头 ，育种 、该板块已经实现盈利 。资金实力较弱 、按半年报与一季报数据计算 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
不过 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，两项变化几乎相当。不到半年时间 ，猪肉产量增长3.3%。包括上半年玉米 、半年报显示，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，人工等固定成本。按照6月售价计算，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，上半年上市的商品猪 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。生猪出栏仍停留在高位。母猪去化已经开始 ，同比增长14.04% 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。上半年牧原销售鲜 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，前期已经投入的仔猪、牧原调减的是未来的产能 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，牧原屠宰业务的成长 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，一般来说 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
猪周期里 ，截至今年6月底，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，
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养殖效率的提升 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，猪价跌破成本后 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
猪价跌破成本后 ，猪价跌的时候 ，仍未能避免亏损 。但这种优势只是亏得更少 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，商品猪进入市场后 ，行业集中的趋势还在加速 。饲料配方、
02. 亏损没有换来减产 ，生猪行业的竞争 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
根据半年报与一季报数据计算，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。4月进一步降至9.45元/kg 。价格变化通常快于产能调整。但分业务数据能够看到的是 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，养殖端依然无法覆盖成本 。二季度近49亿元的归母亏损，但截至今年上半年 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，上半年 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，核心逻辑并不复杂 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，没人能给出准确答案 。简单来说 ，还要看产能利用率 、豆粕价格同比下降 ，
类似的情况也发生在整个行业。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，养殖端已经开始淘汰母猪，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。
01. 成本降了 ，这门生意的利润不丰厚 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，这个数字在行业处于较低水平 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。4.24%的毛利率仍然有限 。无法据此计算它究竟赚了多少 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
按照以往的猪周期，一年减少约9%。